在不稳定的经济前景下的私营企业估值

在不稳定的经济前景下的私营企业估值

Dimitri Trianatafyllides, CFA

在过去的几年里, 从2020年春季大流行导致的封锁开始, 全球经济既经历了冲击,也见证了各国政府和央行立即采取的政策应对. COVID-19病例的影响很重要, 财政刺激计划, 美联储的宽松政策都对实体经济和金融市场产生了影响.

适用于企业高管和私人公司的所有者, 在这样一个不稳定的环境中,试图为自己的公司建立一个价值是相当具有挑战性的. 当前的供应链瓶颈是否只是暂时推动价格上涨, 或者通胀的上升会更持久? 当前对公司产品或服务的需求低迷(或膨胀)是否会影响其价值? 如果一家公司的成本结构现在不正常怎么办? 如果一家公司收到的PPP(工资保护计划)贷款已经被免除了怎么办? 如果所有的资本支出产品都被暂时淘汰了呢? 目前,招聘优秀员工真的很有挑战性. 所有这些公司特有的问题都是银河国际官网App下载从私人公司高管那里听到的典型问题,因为这关系到他们对公司价值的潜在影响. 此外,还有一些外部因素,如:利率有可能保持在通胀水平以下吗, 或者最终会超过通货膨胀率? 如果由于美联储持续的宽松货币政策,利率随着公开估值的变化而上升,私营公司的价值如何变化?

银河国际官网App下载独立的估价服务中, BRC与60荷兰盾管理公司的合作, 银河国际官网App下载帮助私营企业高管和所有者解决这些问题. 银河国际官网App下载帮助高管们评估他们的业务,原因有很多,包括探索战略选择, 合并或收购, 利润分享/ ESOP估值, 税务审计, 和继承/财务规划, 等. 在此,银河国际官网App下载将尝试解决一些与估值相关的问题,如上面列出的问题, 但也要分享银河国际官网App下载的方法,这样, 即使银河国际官网App下载不解决具体的问题, 企业所有者可能会获得一些见解,这些见解将有助于他们将自己的关注点归入银河国际官网App下载确定的类别之一.

银河国际官网App下载更具体地讨论这些问题之前, 它将有助于审查评估私营企业价值的方法:

  • 独立估值的目的是估计公司的公平市场价值. 出于估值目的,公允市场价值最常用的定义是美国国税局税收条例59-60. 美国国税局对公平市场价值的定义是“当买方没有被强制购买,而卖方没有被强制出售时,该房产在自愿买家和自愿卖家之间易手的价格。, 双方对有关事实有合理的了解.(来源:Trugman, Gary R). 显然,在大多数合并场景中,要么是买方,要么是卖方发起对话. 因此,可以说发起方比答复方更愿意. 估值分析必须考虑到这一点,不管具体情况如何,都要建立一个公平的市场价值.
  • 估值是基于一系列外部因素,其中一些因素可能相互抵消. 例如, 一家私营公司的同行集团的上市公司可能在历史上(或相对于其他行业)的估值倍数非常高. 然而, 这可能在一定程度上被集团的交易波动和与整体市场的相关性所抵消, 增加集团的风险,增加必须应用于其估值的折扣. 另一个例子是通货膨胀, 这可能有助于公司的短期盈利能力, 但这也意味着资本成本不断上升. 因此,对当前估值的净影响可能会有所减弱.
  • 三种方法的估值可以确保不稳定的外部因素不会显著影响私人市场价值. 银河国际官网App下载采用三种不同的估值方法来为一家私营公司确定估值范围, 其中平均值表示为单点估计. 这三种方法是:1)公开同业集团估值分析——在比较财务业绩的同时,观察在同一行业竞争的公开公司的交易倍数, 比率, growth rates and capitalization; 2) mergers and acquisitions – looking at purchases and sales of companies and comparing both the transaction multiples and financial data represented in each case; and 3) a dividend discount model that establishes a net present value of the company’s free cash flow based on the earnings outlook for the company and discounted using peer group beta and cost of capital assumptions.

公司的具体问题,如上面列出的问题,可以被认为是影响三个财务类别之一:创收, 现金流的一代, 或者资产负债表. 在评估企业价值时, 重要的是要审视近期问题,以确保企业的内在创收能力是有价值的. 例如, 一家公司最近可能出现经营亏损, 尽管多年盈利, 仅仅是由于上述的外部因素. 正确的估值将着眼于近期的“小挫折”,并强调公司的历史盈利能力,以及未来恢复盈利水平的能力.

资产负债表的变化也会影响估值. 例如,那些接受PPP资金的公司(工资保障计划), 企业主想知道这些贷款对他们估值的影响. 只要有理由相信这些贷款会被免除, 企业估值估计将忽略这些来自公司净债务债权的资金.
一些正在经历高增长的公司,其估值的很大一部分可能取决于对未来的预期. 估值分析必须平衡这种前景与执行的可能性. 这意味着潜在结果的更高波动性,以及由此导致的更高贴现率,可以抵消潜在的激进预期.

使用上述三种不同的估值方法有助于消除可能影响估值的特定异常情况, 比如没有一个理想的公开同业集团比较,或者在并购交易中存在不稳定的交易活动. 三种估值方法, 股利贴现模型方法可能是评估企业价值的“最纯粹”的方法, 但它也对利率和资本成本假设以及公司特定的增长假设非常敏感.

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