经济前景波动中的私营企业估值

经济前景波动中的私营企业估值

Dimitri Trianatafyllides, CFA

在过去的几年里, 从2020年春天大流行导致的封锁开始, 全球经济遭遇了冲击,政府和央行也立即采取了政策应对措施. COVID-19病例计数的影响, 财政刺激计划, 以及美联储(fed)的宽松政策都对实体经济和金融市场产生了影响.

为商业主管和私人公司的所有者, 在这样一个动荡的环境中,试图为自己的公司建立价值是相当具有挑战性的. 当前供应链瓶颈对价格上涨的压力只是暂时的吗, 还是说通胀的上升更加持久? 目前对公司产品或服务的需求低迷(或膨胀)是否影响了其价值? 如果一家公司的成本结构目前不正常怎么办? 如果一家公司获得了PPP(工资保障计划)贷款,但后来被免除了怎么办? 如果所有的资本支出产品都被暂时取消会怎么样呢? 目前,雇佣好员工确实是一项挑战. 所有这些公司特有的问题都是银河国际官网App下载从私人公司高管那里听到的典型担忧,因为这涉及到他们对公司价值的潜在影响. 此外还有一些外部因素,如:利率是否可能保持在通胀水平以下, 或者最终会超过通货膨胀率? 如果利率上升,同时由于美联储持续宽松的货币政策而导致公共估值发生变化,那么私营公司的价值将如何变化?

银河国际官网App下载独立的估值服务中, 这是BRC和60盾管理公司之间的合作, 银河国际官网App下载帮助私营企业高管和所有者解决这些问题. 银河国际官网App下载帮助高管们基于各种原因评估他们的业务,包括探索战略替代方案, 合并或收购, 利润分成/ESOP估值, 税务审计, 还有遗产/财务规划, 等. 在此,银河国际官网App下载将试图解决一些与估值相关的问题,如上面列出的问题, 但也要分享银河国际官网App下载的方法, 即使银河国际官网App下载没有解决一个具体的问题, 企业主可以从中获得见解,帮助他们将自己的关注点归入银河国际官网App下载确定的类别之一.

银河国际官网App下载更具体地解决这些问题之前, 它将有助于审查评估私营企业价值的方法:

  • 独立估值的目的是估计公司的公允市场价值. 公允市场价值最常用的定义是美国国税局税收59-60号裁决. 美国国税局对公平市场价值的定义是“……在愿意买房的人和愿意卖房的人之间,当前者没有任何购买的强迫,后者也没有任何出售的强迫时,财产在愿意买房的人和愿意卖房的人之间易手的价格, 双方对有关事实有合理的了解.(来源:Trugman, Gary R). 显然,在大多数合并场景中,要么是买方,要么是卖方发起对话. 因此,可以认为发起方比回应方更愿意. 估值分析必须看透这一点,并建立一个公平的市场价值,而不管具体情况如何.
  • 估值是基于一系列外部因素,其中一些因素可能相互抵消. 例如, 一家私人公司的同类上市公司的交易可能处于非常高的历史估值倍数(或相对于其他行业的估值倍数). 然而, 这可能在一定程度上被该集团的交易波动和与整体市场的相关性所抵消, 使该集团的风险增加,并增加了必须应用于其估值的折扣. 另一个例子是通货膨胀, 哪些可能有助于公司的短期盈利能力, 但这也意味着资本成本的增加. 因此,对当前估值的净影响可能不大.
  • 三种估值方法可以确保不稳定的外部因素不会显著影响私人市场价值. 银河国际官网App下载采用了三种不同的估值方法来确定私人公司的估值范围, 用平均值表示为单点估计值. 这三种方法是:1)上市同业集团估值分析——在比较财务业绩的同时,观察在同一行业竞争的上市公司的交易倍数, 比率, growth rates and capitalization; 2) mergers and acquisitions – looking at purchases and sales of companies and comparing both the transaction multiples and financial data represented in each case; and 3) a dividend discount model that establishes a net present value of the company’s free cash flow based on the earnings outlook for the company and discounted using peer group beta and cost of capital assumptions.

公司的具体问题,如上面列出的,可以被认为影响三个财务类别之一:创收, 现金流产生, 或者资产负债表. 评估企业价值时, 重要的是要审视近期的问题,以确保企业的价值在于其内在的创收能力. 例如, 一家公司最近可能出现了经营亏损, 尽管多年盈利, 只是由于时间的外部因素,如上面提到的. 一个正确的估值应该看清楚这个短期的“小插曲”,并强调历史盈利能力,以及公司在未来恢复到盈利水平的能力.

资产负债表的变化也会影响估值. 例如,那些接受PPP资助(工资保障计划)的公司, 企业主们想知道这些贷款对他们估值的影响. 只要有合理的预期,这些贷款将被免除, 企业估值估计会忽略公司净债务索赔中的这些资金.
一些高速增长的公司的估值很大程度上取决于对未来的预期. 估值分析必须平衡这一前景与执行的可能性. 潜在结果隐含的更高波动性,以及由此产生的更高贴现率,可以制衡潜在的激进预期.

使用上述三种不同的估值方法有助于消除可能影响估值的特定异常情况, 比如没有一个理想的公开同行组比较,或者在并购中交易活动参差不齐. 三种估值方法之一, 股利贴现模型方法可能是评估企业价值的“最纯粹”方法, 但它对利率、资本成本假设以及特定公司的增长假设也非常敏感.

如果您有业务评估需求,请咨询您的业务顾问.

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